基础化工繁星落地,静待花开化工行业投

　　1、芳烃产业链持续复苏，沙特阿美入股荣盛石化引领中国炼化资产价值重估

　　Q1，PX价格一路上扬，盈利能力恢复明显。年以来PTA价差同步修复，扭转连续多季度的亏损局面。长丝：进入年，涤纶长丝行业开工率逐渐提升，Q1涤纶长丝POY平均价差为1,元/吨，较Q4提升元/吨，长丝企业已实现扭亏为盈。我们继续看好芳烃产业链的向上弹性，当前涤纶长丝的价格、价差依旧处于低位，随需求复苏向上弹性较大。此外，沙特阿美高溢价入股荣盛石化，彰显国际金融市场对中国炼化企业的价值认可，有望引领中国炼化核心资产价值重估。受益标的：恒力石化、荣盛石化、新凤鸣、卫星化学、桐昆股份、东方盛虹等。

　　2、制冷剂行业或持续复苏，继续看好氟化工行业景气度全面上行

　　萤石价格预期内调整后呈“V”型趋势，我国萤石资源平均品位下滑或已成长期趋势，随着下游制冷剂开工率逐渐修复并保持稳定、含氟材料需求的不断增长，萤石价格或将长期、趋势性逐渐上行。自年底配额争夺战结束以来，R32、Ra价差全面转正并持续上行，因供给受限、需求增长、格局集中、暂无成熟替代品、下游价格敏感度较低等多方面因素作用，行业优势企业将享长期“价格成长”红利。同时，HCFCs制冷剂由于面临大幅出清节点，且R22维修市场需求阶段性偏刚性，或有超预期行情。受益标的：巨化股份、三美股份、金石资源、永和股份、中欣氟材、东岳集团、永和股份、东阳光、昊华科技等。

　　3、经济持续向上复苏，周期底部逆势扩张，化工龙头拐点显现

　　据国家统计局及中国海关总署，年Q1，我国GDP同比增长4.5％，环比增长2.2％，此外，投资方面，固定资产投资完成额为10.73万亿元，同比增长5.1％，较年全年持平；消费方面，社零总额为11.49万亿元，同比增长5.8％，且最终消费对经济增长的贡献率达66.6％；出口方面，年3月，我国实现出口金额3,.90亿美元，同比增长47.5％。随着扩大内需相关政策不断落地，叠加国内经营活动逐步走上正轨，宏观经济有望向好修复，看好在行业周期底部逆势扩张的白马龙头企业。受益标的：万华化学、华鲁恒升、龙佰集团、赛轮轮胎、合盛硅业、远兴能源等。

　　4、做强做优做大国有资本和国有企业，看好化工国企迎来价值重估

　　上市国有企业面临估值低、市场配置资源功能发挥不充分等问题。为此，建立中国特色估值体系的概念开始形成，旨在推动国有企业估值回归合理水平。据Wind数据，截至年4月27日，化工国企总市值为1.56万亿元，仅为化工板块总市值的37％；平均PB为3x，低于化工板块平均PB（4x）。中特估的完善叠加国企改革将推动化工国企释放发展潜力，并或将迎来价值重估。受益标的：中国石油、中国石化、中国海油、中盐化工、华谊集团、中泰化学、新疆天业等。

　　风险提示：宏观经济下行、项目建设进度不及预期、原材料价格波动较大。

本文源自：券商研报精选

作者：开源证券